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背景

2007年5月以来，无锡太湖、昆明滇池、安徽巢湖的蓝藻相继爆发，严重影响了当地居民的日常生活。各地政府和有关部门在短时间内投入大量人力、财力抑制蓝绿藻生长。正是看到了这一市场需求，比传统污水治理技术成本更低、效果更好的阿科蔓技术吸引了风险投资的眼球。2007年7月，软银赛富（SAIF Partners）以1000万美元参股“阿科蔓控股有限公司”，这是风险投资基金首次渗透中国水资源领域。

一、阿科蔓技术 阿科蔓由美国梅瑞地安水生科技公司（Meridian Aquatic Technology,L.L.C）首席科学家Roderick J. McNeil博士发明，并于1995年推广应用于世界各地的水生态环境修复和水污染防治领域。阿科蔓是一种具有强表面吸附性，并可以为水中微生物和藻类等水生物的生长、繁殖提供最高约250m2/m2的生物附着表面积的微生物载体。

在被污染的水体里,聚集了大量的有机物,即"富营养化"。有机物的充足供应,让以之为食物的微生物快速繁殖,而蓝藻正是微生物的一种。而阿科蔓作为一个载体，可以提供250倍于它体表面积的寄生空间，这样水中那些便于控制的微生物大量繁殖,吃掉更多有机物,与蓝藻等争食，从而起到净化水质的作用。阿科蔓技术数百倍地放大了自然界的生物降解作用，可以有效地降解水中的有机污染物和恢复水体生态系统。

二、落户中国

20世纪90年代，现任阿科蔓控股有限公司CEO的袁伟刚还是名房地产商人。1997年亚洲金融危机使房地产市场经历了前所未有的洗礼，袁伟刚开始寻找新的投资机会。在这期间，他接触到了美国阿科蔓生态基，凭借商人敏锐的眼光，他意识到这将是个变革性的产品。

一方面，与传统的污水治理技术相比，阿科蔓技术的优势非常明显。由于技术方向问题，传统技术提倡“集中式”的治理，其涉及的基建成本过于昂贵，并不是中国经济能够承受得起的。例如，建设了污水厂，但没有能力建管网收集污水的城市占中国的绝大多数。通常管网投资会比污水厂投资多数倍。根据清华大学环境系水业政策研究中心主任傅涛的说法:投资一个5万吨的污水处理厂,投入资金是5000万元,而配套的管网建设,还需要5000万元左右的投资。管网投资不像污水厂那样有排污费补偿，管网只能是政府财政支出。而阿科蔓就地处理，就地回收，实际上是废水再利用，相当于再生能源，它从源头处理，避免了基建的成本。

另一方面，传统的阿科蔓产品是在美国制造的，成本可想而知，加上当地污水处理系统已经相当成熟，在美国阿科蔓的效能无法突显，应用面是很小的。而中国是世界工厂，劳动力成本低，而且目前国内60％－70％的废水是没有经过任何处理就排放出去的，这也就意味着中国在污水治理领域有巨大的市场需求，综合来看，阿科蔓在中国的成本效益应该是相当可人的。

在经过了一番思索之后，袁伟刚于2001年创立了“广州阿科蔓生态环境技术有限公司”，取得了阿科蔓生态基在中国的总代理权。当时,袁伟刚愣是把全部资金押在环保项目上。然而，现实并不如袁伟刚预料的那么乐观，国内对阿科蔓这种类似水草，且名不见经传的东西都心存疑虑。所以在成立早期，公司的收入并不稳定，在2004年之前的三年里，公司一直处于亏损的状态。但这并不影响袁伟刚对阿科蔓的信心。因为在他看来,美国梅瑞达安首席科学家McNeil博士研发的这一产品,提供了污水治理的全新思路。

三、探索与发展

袁伟刚的坚持有了成效，武汉塔子湖事件让阿科蔓名声大噪。塔子湖是武汉三镇之一的汉口最大的城中湖，2000年以来，湖域开始出现大面积死鱼，恶臭引来成群蚊蝇，藻类疯狂繁殖，变成了一个“废水湖”。环保部门检测后发现，该湖含氮率、含磷率严重超标，属于劣Ⅴ类水质。2004年11月,通过市环保部门的推荐,阿科蔓被用于塔子湖的治理。当时武汉环保局人士瞅着那几片淡绿色、外观像极了无纺布的东西,实在很难相信它能改善塔子湖的水质。治理塔子湖60万立方米水域花费约350万元。半年内，塔子湖水质从劣V类达到地表水Ⅳ类，达到了景观湖的标准。而同期在武汉进行的另一处湖泊治理工程，使用传统污水处理方法，10万立方米水域花费了2000万元，治理两年，效果仍不明显。

在推广阿科蔓应用的同时，袁伟刚还带领其团队用了6年的时间成功的探索出了阿科蔓生态基在中国水环境修复和水污染防治领域中的综合应用模式。至今为止，阿科蔓技术已经成功应用于湖泊、水库、湿地、小区景观水体、饮用水源的生态修复治理及长期维护、城市小区生活污水高效水生态治理与景观一体化建设、农村生活污水高效水生态处理、区域高效生态水环境系统建设、高浓度废水处理等。

除了污水治理，阿科蔓还涉足高效健康的生态养殖领域。2006年，阿科蔓开始与国内水产养殖场合作。2006年5月，广东惠东县港口镇顺发生态养殖场的对虾池采用阿科蔓生态养殖模式，第一造养殖试验对虾成活率从原来的50％提高到85％，亩产量从2000斤增加到3500斤，对虾售价也增长20％。

四、市场与机遇 2007年5月以来，无锡太湖、昆明滇池、安徽巢湖的蓝藻相继爆发。水污染危机的连续暴发说明传统工业化的发展方式使中国的资源环境到了难以承受的底线，所以水污染治理将是中国未来相当一个历史时期内环境领域的最重要、最紧迫的主题。而对于只要有水，就可以适用的阿科蔓技术来说，面对中国如此庞大的水资源处理需求，市场前景不言而喻。

一方面，目前中国面临资源性缺水、水质性缺水、以及由此而可能引发的生态危机等三大问题，因此中国水价必然将面临着巨大的上涨压力。而水价，基本上由三部分组成：水资源、基础设施补偿、污水处理费。以自来水厂、供水管网等基础设施相关的投资，就由“基础设施补偿”部分分摊，假如将水看成是一种商品的话，这些基础设施就是货物的物流环节。最近几年，许多海外水务公司均蜂拥而至投资于这个领域，一般他们会获得一个相对固定的回报，例如6-8%等等。他们更加看重的可能是人民币升值的优势，毕竟一经投资，未来数十年获得的是人民币收入。但也就因为如此，实际上未来水价上涨，最大可能的上涨部分是在“水资源”环节，也就是说，在“水资源”日益紧缺的未来，水资源价格作为一种“资源”，具有大幅上升的空间。

另一方面，水资源作为环保领域里的老大，是目前国家政策倾斜的重点扶持领域。数据显示，目前全国70%以上的河流湖泊遭受不同程度污染。全国农村有3亿多人饮水不安全，其中约6300多万人饮用高氟水，200万人饮用高砷水，3800多万人饮用苦咸水，1.9亿人饮用水有害物质含量超标，血吸虫病区约1100多万人饮水不安全；相当一部分城市水源污染严重。水质的恶化已经严重影响了人们的生命健康。为此，国家进一步加大了在水污染治理领域的投入。根据国家十一五规划，在环保治理上的总投入将达到17500亿元，在水资源领域方面的总投入将达到12250亿元，占环保治理的总投入的70%。有了政府的大力支持，相信领域内的企业必将会获得巨大的发展空间。

中国污水治理领域的巨大空间及阿科蔓技术的革命性创新吸引了资深投资银行人士麦何晖的极大兴趣。麦何晖主要从事海外相关的投资银行业务，在珠江三角洲协助一些民企海外上市和融资。2005年期间，他受海外资金委托，在中国寻找环保项目。阿科蔓这种新型污水治理技术勾起了麦何晖的极大兴趣。在经过与袁伟刚的多次沟通后，麦何晖加入了广州阿科蔓生态环境技术有限公司担任董事，帮助阿科蔓寻找风险投资。在2005年下半年至2006年下半年的接近一年时间里，麦何晖基本上担当了全部投资银行的角色，从财务、法务、到商业计划书，全部由他执笔完成。并于2006年向软银赛富风险基金推荐其商业计划书。

软银赛富过去多年一直关注中国环保，但因很多项目操作手法不尽如人意，投资寥寥，阿科蔓公司的商业计划书的出现，令它们看到了水资源领域可能存在的爆炸性增长空间。于是2007年2月，一家名为“阿科蔓控股有限公司”的公司在开曼岛注册成立。风险投资商软银赛富在其中投入了1000万美元现金。袁伟刚等中国阿科蔓事业的创始团队和美国梅瑞地安水生科技公司是另外两个股东,后者以技术入股。

五、规划未来 （一）转变商业模式

投资完成前的阿科蔓主要业务模式是直接参与一些与水资源相关的工程建设，透过工程建设盈利。这个阶段之所以要选择直接参与的模式，第一是为技术应用探索出可行的技术体系；第二是积累成功案例，扩大其影响力；第三是要进行终端销售的商业探索，争取做出最佳的商业规划。投资完成之后，阿科蔓的最主要模式是销售产品给分销商，而由分销商去做工程，也就是说，阿科蔓赚产品钱，分销商赚工程的钱。阿科蔓未来的技术支持，也将会形成阿科蔓的一个利润增长点。

（二）打造环保超市

阿科蔓筹得资金主要用于两部分，一是充盈流动资金；二是在广州建立一个阿科蔓产品全球生产基地，除了供应中国，还向全球其他国家提供产品。目前阿科蔓正在拓展全国性的分销商网络，在每一个城市均寻找分销商，透过分销商将产品和技术提供个各地的政府和水资源治理相关客户。随着遍布全国的网络渠道的建立和完善，企业将会整合到更多的先进环保技术和产品，积极引进国际先进技术，从而搭建产品多元化的销售平台，开创新营销模式，打造环保行业的超市，并为客户提供环保产品一站式服务。

（三）逐步推进2009年上市

阿科蔓技术应用的“高效率、低成本、综合效益高”的特点，使环保产业成为具有投资回报价值的产业。而产业链的良性循环必将吸引更多的金融资金投入，使阿科蔓的事业愈发壮大。有了软银赛富的资金支持，阿科蔓已经迈出了稳健的一步，我们相信阿科蔓会逐步推进2009年上市计划，成为中国水资源领域的一枝奇葩。

六、专家点评

深圳创新投资集团总裁李万寿先生：

亮点：

1．项目的市场空间巨大。环保产业已日益成为越来越热的朝阳产业。阿科蔓公司特别注意到了中国在工业化发展过程中不可避免地带来的对水环境的破坏，而这种破坏直接引发了政府和广大居民对饮用水和其他水环境的担心与恐慌，从而使水环境的修复和治理形成了巨大的市场，因此，我认为企业的发展方向是正确的。

2．技术上的优势比较明显。目前在国内许多地方发生的水环境破坏的直接结果是蓝藻大量繁殖，一些解决方法虽然解决了部分的问题，但却造成了新的污染问题。阿科蔓显然在如何利用自然本身的力量解决问题上面已经有了较好的解决方案。因此，公司的技术发展方向也是值得肯定的。

3．阿科蔓公司的生态养殖方式令人非常感兴趣。

需注意的问题： 1．环境治理特别是公共水环境的治理历来都是一个政府行为。因此，政府的重视与否对产业的发展影响巨大。在具体商业行为上，政府与企业的结算方式对企业财务影响重大。

2．相信公司的阿科蔓技术在行业里有着相对先进的水平，但是科技日益进步，不知公司在技术的研发和储备上是否有充分的准备

3．不知道公司近两年实际的财务变化情况，因此，亦无法发表针对性的意见，但我认为，再好的技术若没有财务指标作支撑，对投资人来说是不具备意义的。

中国人民大学财政金融学院的郑强博士：

阿科蔓技术与传统的水污染防治技术相比有着十分明显的优势。传统技术提倡“集中式”的治理——兴建污水厂，通过建设管网将遍布城市的污水水源引流到污水厂。而管网的建设成本非常高，这种昂贵的成本导致很多地方建起污水处理厂，却无力建设管网，形成只有污水厂却无污水的尴尬局面。而阿科蔓技术由于是全生态模式水污染治理和水环境保护技术，就地处理、就地回用，这跟传统上大量建设管网等基础设施的集中式污水治理模式有着根本的区别。阿科蔓技术可以应用在污水源头，也可以应用于多个领域，所以投资阿科蔓公司就是投资了一个非常新的概念，可以想象的空间非常大。

根据国家十一五规划，在环保治理上的总投入将达到17500亿元。按照目前对各项环保治理需求来看，处理污水的总投入达到了70%，也就是说在十一五期间，国家在水资源领域方面的总投入将达到12250亿元。企业在此将会获得巨大的发展空间。软银赛富过去多年一直关注中国环保，但因很多项目操作手法不尽如人意，投资寥寥，阿科蔓公司的商业计划书的出现，令它们看到了水资源领域可能存在的爆炸性增长空间。虽然水资源作为国家安全的重要资源，国家是不会完全放开的，但是，即便如此，围绕着水资源治理、水资源长期维护、水资源战略性储备等领域，存在着技术商机、维护商机、长期投资回报商机等巨大的、尚未被发掘的商业机会。软银赛富看到的是阿科蔓公司面前一片广无边际的“蓝海”。